작가: 키록
편집자: 펠릭스, PANews
핵심 사항:
매주 6억 달러 이상의 잠긴 토큰이 잠금 해제됩니다(Curve 시가총액과 동일). 이러한 토큰은 일반적으로 미리 결정된 간격으로 출시되어 다른 참가자의 손에 전달됩니다. 이러한 잠금 해제의 크기와 간격, 기대치와 날짜, 이러한 토큰을 획득하는 사람은 모두 토큰 가치와 시장에 영향을 미칩니다.
단기적인 의사 결정과 만연한 이익 추구가 지배하는 암호화폐 공간에서 토큰 잠금 해제의 속도와 구조는 장기적인 가치 포착을 보장하고 보유자 만족도를 높이는 데 매우 중요합니다. 잠금 해제는 새로운 개념이 아닙니다. 전통적인 금융에서는 지분 가득과 같은 메커니즘을 사용하여 직원들이 장기적으로 일관성을 유지하도록 동기를 부여했습니다. 그러나 토큰 잠금 해제의 방법, 빈도 및 영향은 블록체인 프로젝트마다 크게 다릅니다.
이 기사에서 분석된 16,000개의 잠금 해제 이벤트 중에서 눈에 띄는 패턴이 나타났습니다. 모든 유형, 크기 및 수신자의 잠금 해제는 거의 항상 가격에 부정적인 영향을 미쳤습니다.
이 기사는 거래자 중심의 접근 방식을 취하고 지난 몇 년 동안 가장 눈에 띄는 토큰 잠금 해제 중 일부를 조사합니다. 우리는 다양한 크기와 수신자 유형의 잠금 해제가 가격에 어떤 영향을 미치는지 분석하여 생태계 전반에 걸쳐 반복되는 패턴과 주요 행동 차이를 식별합니다.
거래자로서 귀하는 전체적인 소매 구매 또는 판매 결정에 대한 통찰력을 갖지 못하지만, 베스팅 테이블에 있는 다른 보유자 그룹에 대한 정보는 가지고 있습니다. 잠금 해제 일정은 퍼즐의 핵심입니다. 이는 향후 공급 충격을 암시할 뿐만 아니라 정서와 변동성을 나타내는 주요 지표이기도 합니다.
대부분의 베스팅 테이블은 위의 테이블과 같습니다. 중앙에 "Cliffs" 및 "Linear or Bulk Unlocked Blocks"라는 라벨이 붙은 장기 달력이 있습니다. 이러한 블록은 "시드 투자자", "핵심 기여자" 또는 "커뮤니티"와 같은 다양한 수신자 범주에 할당됩니다.
디자인 잠금 해제는 모든 프로젝트에서 까다로운 작업입니다. 수령인이 떠나서 토큰을 팔 수 있기 때문에 모든 토큰을 미리 제공할 수는 없습니다. 하지만 너무 오래 기다리게 만들지 마세요. 그렇지 않으면 프로젝트가 가치가 없다고 결정할 수도 있습니다. 프로그램은 균형을 유지해야 합니다. 즉, 수혜자가 프로그램 개발의 초기 단계에 머물도록 동기를 부여하는 동시에 장기적으로 참여를 유지해야 합니다. 해결책은 일반적으로 지정된 베스팅 기간 동안 토큰을 점진적으로 배포하는 것입니다.
일반적인 잠금 해제는 다음과 같습니다. 베스팅 기간은 수신자와 조직 간의 관계로 시작하여 전체 배포까지 계속됩니다. 대부분의 암호화폐 프로젝트와 마찬가지로 이러한 내용은 백서 초기에 설명되어 있습니다. 베스팅 기간의 처음 1/3 ± ¼ 동안에는 할당이 없을 수 있습니다. 그러면 많은 수의 토큰이 한 번에 릴리스되고 남은 시간 동안 선형적으로 잠금이 해제됩니다.
이 접근 방식은 보상을 받기 전에 수신자의 최소한의 약속을 보장하기 때문에 효과적입니다. 예를 들어, 개발자는 계속 참여하도록 인센티브를 받는 반면, 투자자는 초기 잠금 기간에 이어 부분 현금 지급이 이루어지며, 느린 잠금 해제는 시장 압력을 줄일 수 있습니다.
모든 잠금 해제가 이 구조를 따르는 것은 아닙니다. 일부는 Cliffs가 끝날 때 모든 토큰이 해제되는 "일괄 잠금 해제"라고 합니다. 다른 것들은 순전히 선형적이며 절벽 없이 시작하여 완전히 배포될 때까지 주기적으로 토큰을 배포합니다.
이 기사는 먼저 16,000개의 복합 이벤트의 베스팅 기간을 분석하고 각 이벤트를 규모별로 분류합니다. 각 이벤트에 대해 일일 토큰 가격은 잠금 해제 전 30일과 잠금 해제 후 30일 동안 추적되었습니다. 또한, "중앙" 가격 및 변동성 지표는 각 토큰의 30일 사전 잠금 해제 기간까지 이어지는 달에 대해 추적됩니다. 많은 프로젝트에 월간 잠금 해제 계획이 있으므로 이는 매우 중요합니다. 이 접근 방식은 완벽하지는 않지만 소규모 잠금 해제를 더 효과적으로 격리할 수 있습니다.
마지막으로, 어떤 자산도 시장과 독립적으로 존재할 수 없습니다. 이는 프로토콜 토큰과 극단적인 베타 상관관계를 보이는 경우가 많은 알트코인의 경우 특히 그렇습니다. 이를 설명하기 위해 이 문서에서는 각 잠금 해제에 대한 데이터 시리즈의 가격 변동을 정규화합니다.
단순화를 위해 이 기사에서는 ETH를 벤치마크로 선택한 다음 샘플의 가격(잠금 해제 이벤트 전, 도중, 후)에 ETH를 적용하여 보다 시장 독립적인 지표를 도출합니다.
잠금 해제 이벤트를 분류, 분류 및 수량화한 후 잠금 해제 날짜 이후 다양한 시간 간격에 대한 평균 가격 영향을 표시합니다. 시각화하면 데이터가 지저분해 보입니다. 잠금 해제 크기와 가격 영향 사이에 비례적인 관계가 있을 것으로 예상할 수 있지만 7일이 지나면 상관관계가 약해집니다.
상대적 크기로 확장하면 대부분의 잠금 해제는 가격 억제 정도가 비슷해 보입니다. 대신 빈도가 더 중요한 요소입니다. 앞서 언급했듯이 잠금 해제는 일반적으로 초기 절벽 이후 단일 대규모 배치로 발생하거나 가득 기간이 끝날 때까지 지속적으로 발생합니다. 더 작고 안정적인 잠금 해제에 대한 지속적인 가격 하락 압력은 대규모 또는 대규모 잠금 해제 이외의 모든 잠금 해제에서도 관찰됩니다. 따라서 잠금 해제 크기가 좋은지 나쁜지 말하기가 어렵습니다.
데이터에서 더 명확한 것은 이벤트 이전에 더 큰 규모의 잠금 해제에 대한 행동 서명입니다. 행사가 열리기 전 30일 동안 가격이 지속적으로 하락하다가 마지막 주에 하락세가 가속화되는 것이 일반적입니다. 잠금 해제 후 가격은 약 14일 이내에 중립 수준으로 다시 안정화되는 경향이 있습니다.
이러한 가격 동향은 두 가지 주요 현상에 기인할 수 있습니다.
이러한 행동 패턴은 다양한 카테고리에 걸친 가중 거래량에서도 분명하게 나타나며, 일반적으로 잠금 해제 전 28~14일에 최고조에 달합니다.
흥미롭게도 데이터에 따르면 대규모 잠금 해제(공급량의 >10%)가 대규모 잠금 해제(5%~10%)보다 성능이 좋거나 더 나은 것으로 나타났습니다. 이는 잠금 해제 크기가 너무 커서 완전히 헤징할 수 없고 30일 이내에 판매하거나 청산할 수 없기 때문일 수 있습니다. 결과적으로 시장 효과는 더욱 점진적이고 오래 지속되는 경향이 있습니다.
마지막 차트는 변동성의 변화를 강조합니다. 대규모 잠금 해제는 첫날에 상당한 변동성을 유발할 수 있습니다. 그러나 이러한 변동성은 14일 이내에 크게 줄어들었습니다.
대부분의 경우 열쇠는 메가 및 메가 잠금 해제 일정을 주시하는 것입니다. 이는 일반적으로 선형 잠금 해제로 전환되는 시작 절벽입니다. 특정 잠금 해제에 대해 Cliffs가 부여하는 비율은 10%에서 50%까지 다양할 수 있습니다. 정말 중요한 것은 전체 공급량에 비해 잠금 해제된 금액이 얼마나 되는지입니다.
데이터에 따르면 대규모 잠금 해제 후 진입하기 가장 좋은 시기는 변동성이 안정되고 헤징이 해제된 14일 후입니다. 청산의 경우 가장 좋은 시기는 헤징이나 시장 사전 반응이 시작되는 주요 잠금 해제 전 30일입니다.
잠금 해제 규모가 작은 경우 일반적으로 완료될 때까지 기다리는 것이 가장 좋습니다.
잠금 해제를 분석할 때 고려해야 할 두 번째이자 가장 중요한 사항은 수신기 유형입니다. 토큰의 수령인은 누구이며 이는 가격 조치에 무엇을 의미합니까? 수신자는 매우 다양할 수 있지만 일반적으로 5가지 주요 범주로 분류됩니다.
어떤 수령인 유형이 다운스트림 가격에 가장 큰 영향을 미치는지에 대한 의견은 다양합니다. 일부 사람들은 커뮤니티 에어드랍이 대부분 Sybil 공격자들에 의해 수행되었기 때문에 시장이 매도 압력으로 넘쳐났다고 믿습니다. 다른 사람들은 수백만 개의 토큰을 생태계에 펌핑하면 가치가 희석될 것이라고 믿습니다. 다른 사람들은 VC와 투자자가 가장 빨리 매각하고 이익을 얻을 것이라고 믿습니다.
수천 건의 잠금 해제 이벤트를 분석한 후 데이터는 다음을 보여줍니다.
그러나 잠금 해제 규모와 마찬가지로 이 숫자만으로는 전체 내용을 알 수 없습니다. 잠금 해제 이벤트 전후 30일 동안 수신자 유형별로 가격 조치를 표시하면 다른 동작이 나타납니다.
팀 잠금 해제는 언뜻 보기에 가장 피해가 큰 것으로 보이지만 생태계 잠금 해제는 거의 위협이 되지 않습니다. 그러나 이는 단지 피상적인 통찰일 뿐입니다. 왜 차이가 있나요? 수신자의 행동을 이끄는 요인은 무엇입니까? 프로토콜은 이 데이터로부터 어떤 교훈을 배울 수 있나요?
팀 잠금 해제
팀 잠금 해제는 가격 안정성이 가장 낮은 카테고리 중 하나입니다. 팀이 Cliffs에 도달하려고 할 때나 할당 중에 있을 때는 주의해야 합니다.
차트로 보면 Impact Token 가격은 잠금 해제 날짜 30일 전부터 시작하여 심각한 각도로 계속 하락하는 대략 선형적인 하락 추세를 따릅니다. 팀 잠금 해제에는 다른 수신 범주보다 가격에 더 많은 영향을 미치는 두 가지 특성이 있는 경향이 있습니다.
팀 구성원의 조정되지 않은 판매:
위험 회피 또는 완화 전략 부족:
그러면 가격이 왜 그렇게 마이너스인지 설명이 되지만, 처음 30일 동안에도 가격 하락이 관찰되는 이유는 무엇일까요? 이 중 대부분은 심각한 가격 영향과 중복되는 선형 잠금 해제의 조합일 가능성이 높습니다. 많은 잠금 해제가 연속적으로 이루어지고 데이터에 여전히 억제가 있음을 보여주기 때문에 중간 가격을 보기 전에 왜 통제하려고 합니까? 이런 점에서 최선을 다한다면 대량 절벽 잠금 해제를 건너뛸 뿐만 아니라 선형 잠금 해제 기간 동안 구매를 연기하는 것도 좋습니다.
생태계 개발 잠금 해제
생태계 발전 측면에서는 잠금 해제 전 30일 동안 가격이 소폭 하락한 후 잠금 해제 직후 가격에 긍정적인 영향을 미치는 독특한 추세가 보입니다. 다른 잠금 해제 유형과 달리 생태계 개발 잠금 해제는 일반적으로 토큰을 장기적인 가치를 창출하고 프로토콜을 강화하는 이니셔티브로 전환합니다.
잠금 해제 후 가격이 반등(종종 상승)하는 이유:
잠금 해제 전 가격 하락을 어떻게 설명하나요? 이 동작에는 두 가지 이유가 있습니다.
투자자 잠금 해제
투자자 잠금 해제는 토큰 시장에서 가장 예측 가능한 이벤트 중 하나입니다. 다른 카테고리와 달리 이러한 잠금 해제는 일반적으로 통제된 가격 성능을 나타내며 106개 잠금 해제 이벤트의 데이터는 느리고 최소한의 가격 하락이라는 일관된 추세를 보여줍니다. 이러한 안정성은 우연이 아닙니다. 초기 단계 투자자(엔젤이든 시리즈 C이든)는 종종 포지션 관리에 대한 VC 배경과 전문 지식을 보유하고 있습니다.
이러한 투자자들은 단지 위험을 이전하는 것이 아니라 수익을 최적화하면서 잠재적인 시장 혼란을 적극적으로 피하고 있습니다. 트레이더는 자신이 사용하는 복잡한 전략을 이해함으로써 이러한 이벤트가 어떻게 전개될지 예측하고 그에 따라 포지션을 조정할 수 있습니다.
OTC 백엔드: 투자자는 관심 있는 구매자에게 직접 대량의 토큰을 판매하기 위해 유동성 공급자나 OTC 데스크를 고용하는 경우가 많습니다. 이 방법은 공공 주문서를 완전히 우회하여 즉각적인 판매자 압력을 피하고 시장에 신호를 보냅니다.
T/VWAP 및 헤징: TWAP(시간 가중 평균 가격) 실행 또는 VWAP(거래량 가중 평균 가격) 전략은 시간이 지남에 따라 토큰 판매를 분산시켜 가격 영향을 줄이는 데 도움이 됩니다. 많은 투자자들은 또한 선물을 사용하여 잠금 해제 이벤트에 앞서 자신의 포지션을 사전 헤지하여 가격을 "고정"합니다. 이러한 포지션은 잠금 해제 후 점진적으로 해제되어 변동성을 더욱 줄입니다.
"잠금" 또는 "헤징"은 본질적으로 파생 상품을 사용하여 잠금 해제 날짜 전에 짧은 포지션을 개설하는 것입니다. 이는 토큰이 판매될 때 짧은 포지션이 해제될 때 가격을 조기에 확보하는 데 도움이 됩니다.
2021년부터 고급 옵션 전략의 사용은 투자자를 넘어 확장되었으며, 반복적인 수익을 창출하거나 자금을 보다 효율적으로 관리하기 위해 이를 채택하는 프로젝트 팀의 수가 증가했습니다. 트레이더의 경우 이러한 진화는 암호화폐 시장의 복잡성 증가를 반영하여 주요 플레이어의 전략을 예측하고 조정할 수 있는 기회를 제공합니다. 비공개로 판매되거나 대출 담보로 사용되는 옵션은 시장 역학을 형성하는 데 핵심적인 역할을 하며, 정보가 풍부한 거래자에게 토큰 활동을 해석하는 데 더 명확한 시각을 제공합니다.
커뮤니티 및 공개 잠금 해제
에어드롭 및 포인트 기반 보상 프로그램과 같은 커뮤니티 및 공개 잠금 해제는 투자자 잠금 해제를 행동으로 반영하며 이벤트 전후에 가격이 점차 감소합니다. 이러한 역학은 수신자 간의 두 가지 서로 다른 행동에 의해 형성됩니다.
전체적인 가격 영향은 미미하지만, 이러한 결과는 잘 설계된 보상 프로그램의 중요성을 강조합니다. 사려 깊은 디자인은 불필요한 시장 혼란을 방지하는 동시에 커뮤니티 개발 및 참여 촉진이라는 원하는 목표를 달성할 수 있습니다.
토큰 잠금 해제는 암호화폐 생태계에서 개발 자금을 조달하고 참여를 장려하며 기여자에게 보상을 제공하는 데 필수적인 메커니즘입니다. 그러나 간격, 크기 및 수신자 범주는 가격 영향을 결정하는 핵심 요소입니다. 이러한 효과가 무엇인지, 왜 발생하는지 이해하면 더 나은 거래를 만들고 프로토콜이 잠금 해제를 더 잘 구성하는 데 도움이 됩니다.
40개의 코인에 걸쳐 16,000개 이상의 잠금 해제 이벤트에 대한 이 기사의 분석은 주요 추세를 강조합니다.
수신기 카테고리 역학
장기 거래를 하기 전에 CryptoRank, Tokonomist 또는 CoinGecko와 같은 도구를 사용하여 잠금 해제 일정을 확인하십시오. 잠금 해제 이벤트는 종종 오해되지만 코인의 성능에 중요한 역할을 합니다.
대중적인 믿음과는 달리, VC와 투자자의 잠금 해제는 가격 하락의 주요 요인이 아닙니다. 이러한 참가자는 일반적으로 프로토콜의 장기 목표에 맞춰 시장 혼란을 제한하고 수익을 극대화하는 전략을 사용합니다. 대조적으로, 팀 잠금 해제에는 세심한 주의가 필요합니다. 할당이 제대로 관리되지 않으면 종종 토큰 가격에 대한 하향 압력이 발생할 수 있기 때문입니다. 생태계 잠금 해제는 명확한 성장 목표와 일치할 때 채택 및 유동성의 촉매제 역할을 하여 시장 진입에 유리한 시기가 되는 독특한 기회를 제공합니다.
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